A股中報折射經濟新動能加速成長

上市公司是資本市場的基石，也是經濟活動中最活躍的細胞。上市公司的經營水平和運行質量，最能從微觀端反映中國經濟的韌性和潛力。已經披露完畢的上市公司2025年半年報顯示，今年上半年，上市公司盈利周期拐點逐漸清晰，產業結構持續優化，科技敘事主線愈發鮮明，新質生產力加速成長。

5432家公司實現凈利潤3萬億元

來自中上協的數據顯示，截至8月31日，我國境內股票市場（滬、深、北三家證券交易所，以下簡稱“全市場”）共5432家上市公司披露2025年半年度報告。上半年，全市場上市公司實現營業收入35.01萬億元，同比增長0.16%。第二季度營收18.11萬億元，同比增長0.43%，環比增長7.15%。上半年實現凈利潤3.00萬億元，同比增長2.54%，增速較上年全年提升4.76個百分點。全市場近六成公司營收正增長，超四分之三公司實現盈利，2475家公司凈利潤正增長，1943家公司營收、凈利雙增長。剔除金融行業后，實體上市公司實現營收30.42萬億元，與上年同期持平；實現凈利潤1.59萬億元，同比增長0.94%。

國金證券表示，2025年中報顯示全部A股營收延續了2024年第三季度以來的修復趨勢，其中內需邊際企穩，外需維持韌性。盈利視角下，2025年第二季度全A（非金融地產）凈利潤維持正增長，凈資產收益率連續三個季度維持在7.4%左右，在市場關注度集中于“流動性”的爭論時，基本面盈利周期的拐點已然漸漸清晰。往后看，當前“反內卷”約束下，新增產能壓力的逐漸緩和與未來潛在的補庫周期開啟為周轉率的企穩回升創造空間。

東吳證券分析師陳剛在研究報告中表示，整體而言，企業盈利仍處于低位。向后看，依然需要關注利潤端能否率先實現改善。7月以來“反內卷”頂層設計出臺，政策路徑逐步清晰，需求側政策也逐步加碼。隨著政策落地見效，預計PPI有望結束當前“磨底”狀態、實現回升，進而驅動利潤端改善，最終修復經濟主體預期，暢通經濟循環。

來自國家統計局的最新數據則進一步強化企業盈利探底回升的預期。7月份，我國規模以上工業企業利潤同比下降1.5%，降幅較6月份收窄2.8個百分點，連續兩個月收窄，1至7月份利潤降幅較上半年收窄0.1個百分點，企業盈利水平繼續好轉。從營業收入扣減營業成本計算的毛利潤角度看，7月份企業毛利潤由6月份下降1.3%轉為增長0.1%。

新舊動能轉換加速

在整體盈利拐點預期增強的基礎上，產業結構持續優化帶來的中國經濟動能轉換提速，在上市公司半年報中也可窺見一斑。

來自上交所的數據顯示，以科創板為依托，滬市集成電路、生物醫藥產業逐步成為業績增長的“新引擎”。集成電路公司已增長至138家，覆蓋設計、制造、封測等全環節產業鏈，上半年營業收入合計2466.75億元，凈利潤合計189.43億元，同比分別增長14%、57%。生物醫藥企業合計營收2511.09億元，凈利潤318.62億元，同比增長1%、14%。

來自中上協的數據顯示，上半年，上市公司加快培育創新動能，全市場研發投入超8100億元，同比增長3.27%，增速較去年同期提升近2個百分點。整體研發強度2.33%，同比小幅提升。創業板、科創板、北交所研發強度分別為4.89%、11.78%、4.63%，科技屬性進一步凸顯。戰略性新興產業、高技術制造業發揮創新示范效應，研發強度分別高于整體3.29、4.44個百分點。全市場113家公司研發投入超10億元，926家公司研發強度超10%。

來自國家統計局的數據則顯示，7月份，高技術制造業利潤增長18.9%，拉動全部規模以上工業企業利潤增速較6月份加快2.9個百分點，引領作用明顯。其中，航空航天器及設備制造行業利潤增長40.9%；集成電路制造、半導體器件專用設備制造、半導體分立器件制造等行業利潤分別增長176.1%、104.5%、27.1%；生物藥品制造、化學藥品制劑制造等行業利潤分別增長36.3%、6.9%。

南開大學金融發展研究院院長田利輝對記者表示，上市公司半年報顯示出中國經濟新舊動能轉換加速。他表示，新動能的釋放將從產業、效率和市場三方面重塑中國經濟：一是“硬科技”突破將撬動產業躍遷。科創板研發強度11.78%，人形機器人、量子計算等前沿領域研發強度不斷提升，未來有望催生萬億級新賽道。二是新質生產力驅動效率革命。AI技術滲透率提升，技術擴散效應將降低生產成本，提升全要素生產率。三是“創新生態”重構資本邏輯。在科創企業利潤產生的過程中，資本市場正從“規模導向”轉向“價值導向”。

分紅回購規模再創新高

值得注意的是，在盈利預期改善的同時，A股市場上半年分紅回購規模再創新高，上市公司利潤分配走向常態化、規范化。

截至8月31日，818家上市公司公布一季度、半年度現金分紅方案，較去年同期增加141家，其中創業板、科創板、北交所289家公司中期分紅。上市公司現金分紅總額達6497億元，分紅公司整體股利支付率為31.97%，較上年同期略有提升，分紅穩定性、可預期性增強。央企發揮示范引領作用，貢獻71%的分紅金額，13家公司分紅超百億元。民營控股上市公司主動分紅意愿持續提升，其中15家分紅金額超10億元。79家公司連續3年中期分紅，股東回報意識日益增強，一年多次分紅成為新風向。

回購方面，剔除停止實施的情況，全市場公布1321單2025年回購預案，目前已完成回購641單，回購計劃完成率49%。預計回購金額1642.70億元，其中，集中競價交易金額占比95%，自有資金回購金額占比33%。注銷式回購數量不斷增多，預計回購金額達225.29億元，助推企業價值平穩回歸，不斷鞏固市場信心。