央行多措并舉穩資金　六月流動性有望保持寬松

為保持銀行體系流動性充裕，中國人民銀行日前發布公告稱，5月央行以固定數量、利率招標、多重價位中標方式開展了7000億元買斷式逆回購操作，分別為3個月（91天）4000億元、6個月（182天）3000億元。鑒于5月有9000億元的3個月期買斷式逆回購到期，當月買斷式逆回購合計凈回籠2000億元。

盡管買斷式逆回購延續上月凈回籠態勢，但專家表示，這并不意味央行收緊市場流動性，而是對沖到期壓力，避免流動性過度投放。當前，央行基礎貨幣投放渠道已較為豐富，中期借貸便利（MLF）、買斷式逆回購操作以及各類結構性工具均可以投放中期流動性。

近期，央行接連出手，強化逆周期調節，呵護資金流動性。5月15日，2025年首次降準落地，向金融市場注入約1萬億元流動性；5月23日，人民銀行開展5000億元中期借貸便利（MLF）操作，為加量續做。“這是人民銀行連續第三個月加量續做到期MLF，也是連續第二個月大額加量續做。”東方金誠首席宏觀分析師王青說。

在中信證券首席經濟學家明明看來，5月的MLF操作配合降準，已實現大幅流動性供給，5月買斷式逆回購再度縮量續作，能夠滿足商業銀行對央行融資工具需求的結構性調整。

根據央行公告，2024年10月至2025年5月期間，央行共開展8次買斷式逆回購操作，規模分別為5000億元、8000億元、14000億元、17000億元、14000億元、8000億元、12000億元、7000億元。

此外，央行還宣布，5月未開展公開市場國債買賣操作。部分市場機構認為，央行或在三季度重啟公開市場國債買入操作，更好發揮國債收益率定價基準作用。自1月央行宣布階段性暫停公開市場買入國債以來，央行已連續5個月未開展國債買賣操作。

央行在日前發布的一季度貨幣政策執行報告中指出，將繼續從宏觀審慎的角度觀察、評估債市運行情況，關注國債收益率的變化，視市場供求狀況擇機恢復操作。

財通證券研究所業務所長孫彬彬認為，恢復國債買賣，從而提高央行對政府債的持有比例，具有緊迫性。為實現加快建設金融強國的目標，需要建立主權信用模式的貨幣發行方式，國債終將成為央行投放基礎貨幣的主要渠道。他預計，央行有望在7月或8月恢復國債買入，屆時政府債凈融資仍處高峰。

展望未來，業內人士認為，6月流動性整體無虞。

明明說，在綜合考慮地方債發行計劃、歷史國債發行規律，以及財政收支的背景下，完全排除MLF以及逆回購到期的因素，6月基本不存在流動性缺口。但他同時表示，考慮到財政支出通常在月末，月內資金面仍有波動的可能。此外，存款降息可能進一步加劇“存款搬家”，目前銀行融出規模尚未觀察到明顯的沖擊，但后續仍需跟蹤存單是否持續提價發行，以及央行對于流動性的支持方式與力度。