壯大“耐心資本”， 緩解“退出難” 四部門重磅發(fā)聲

近日，國務院辦公廳印發(fā)《促進創(chuàng)業(yè)投資高質(zhì)量發(fā)展的若干政策措施》，圍繞五大方面提出17條具體舉措。

在6月26日舉行的國務院政策例行吹風會上，國家發(fā)展和改革委員會、國務院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會、國家金融監(jiān)督管理總局、中國證券監(jiān)督管理委員會有關(guān)負責人介紹了《促進創(chuàng)業(yè)投資高質(zhì)量發(fā)展的若干政策措施》有關(guān)情況并答記者問。一起來看——

發(fā)布會速覽：

“募投管退”全鏈條優(yōu)化

引導保險資金等長期資金投資創(chuàng)業(yè)投資，研究提高保險資金投資創(chuàng)業(yè)投資基金集中度比例上限

聚焦基金考核，容錯免責機制、績效評價制度等體制機制的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，率先將國資和政府投資基金培育為耐心資本，發(fā)揮引領(lǐng)示范作用

鼓勵央企利用創(chuàng)業(yè)投資基金投早、投小、投長期、投硬科技

開展私募股權(quán)創(chuàng)投基金實物分配股票試點

對于投資原創(chuàng)性等新賽道的創(chuàng)投機構(gòu)要加大政策支持力度

關(guān)鍵舉措

“募投管退”全鏈條優(yōu)化

國家發(fā)改委：

《政策措施》圍繞創(chuàng)業(yè)投資“募投管退”全鏈條全生命周期各環(huán)節(jié)，提出了以下幾方面的政策舉措。

在募資端，引導保險資金等長期資金投資創(chuàng)業(yè)投資，擴大金融資產(chǎn)投資公司直接股權(quán)投資試點范圍，動員有條件的社會資本做“耐心資本”，解決行業(yè)“缺長錢”和“無米下鍋”的問題。

在投資端，很多創(chuàng)投機構(gòu)反映“有錢也難投出去”，找不到好的投資對象和投資項目。為解決這個事情，由國家發(fā)展改革委牽頭，會同相關(guān)部委，建立創(chuàng)業(yè)投資與創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)項目的對接機制，為廣大創(chuàng)投機構(gòu)提供一批優(yōu)質(zhì)的、符合國家發(fā)展方向和戰(zhàn)略導向的好項目，解決錢往哪里投的問題。

在管理端，提出要持續(xù)加強對政府和國有企業(yè)出資的創(chuàng)業(yè)投資基金的管理，建立健全符合行業(yè)特點和發(fā)展規(guī)律的管理體制和盡職合規(guī)責任豁免機制。針對各方普遍關(guān)心的稅收和監(jiān)管問題，提出持續(xù)落實落細創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的稅收優(yōu)惠政策。同時，按照《私募投資基金監(jiān)督管理條例》相關(guān)要求，對創(chuàng)投基金實施與其他私募基金區(qū)別對待的差異化的監(jiān)管政策。

在退出端，重點是拓寬退出渠道，優(yōu)化創(chuàng)業(yè)投資基金的退出政策。

在拓寬資金來源方面

正在研究探索推進擴大金融資產(chǎn)投資公司試點范圍

金融監(jiān)管總局：

很多初創(chuàng)期科技企業(yè)反映，希望在資本方面獲得金融支持。金融監(jiān)管總局正在按照有關(guān)安排，研究論證工作方案。

深入梳理總結(jié)前期上海試點開展的直接股權(quán)投資經(jīng)驗，研究擴大試點地區(qū)范圍，充分發(fā)揮金融資產(chǎn)投資公司在創(chuàng)業(yè)投資、股權(quán)投資和企業(yè)重組等方面的專業(yè)優(yōu)勢，加大對科技創(chuàng)新的支持力度。

股權(quán)融資不同于債權(quán)融資，該項工作還需要審慎論證工作方案，合理有效控制風險。在依法合規(guī)、風險可控的前提下，金融監(jiān)管總局積極支持相關(guān)銀行與金融資產(chǎn)投資公司開展業(yè)務合作，促進項目信息共享交流，充分發(fā)揮好股權(quán)融資和債權(quán)融資的兩種機制、兩類優(yōu)勢，積極探索多樣化的科技創(chuàng)新金融服務模式。

鼓勵銀行與創(chuàng)業(yè)投資基金等加強對接，規(guī)范發(fā)展“貸款+外部直投”的業(yè)務，切實解決初創(chuàng)企業(yè)融資難點和痛點，促進企業(yè)“資金—資本—資產(chǎn)”三資良性循環(huán)。

研究提高保險資金投資創(chuàng)業(yè)投資基金集中度的比例上限

金融監(jiān)管總局：

持續(xù)優(yōu)化保險資金監(jiān)管政策

金融監(jiān)管總局先后印發(fā)了保險資金投資創(chuàng)業(yè)投資基金、財務性股權(quán)投資等五份監(jiān)管政策文件，全面破除阻礙保險資金開展股權(quán)投資、風險投資、支持科技創(chuàng)新的制度障礙，允許保險資金投資由非保險類金融機構(gòu)實際控制的股權(quán)投資基金，取消了投資單只創(chuàng)業(yè)投資基金募集規(guī)模的限制，支持保險機構(gòu)加強與專業(yè)股權(quán)投資機構(gòu)合作，拓寬創(chuàng)業(yè)企業(yè)長期資金的來源。目前，保險資金投資創(chuàng)業(yè)投資基金在監(jiān)管政策層面上是暢通的。

滿足金融市場多層次的投資需求

金融監(jiān)管總局積極支持信托公司、理財公司等資管機構(gòu)加大創(chuàng)業(yè)投資支持力度，按照“賣者盡責、買者自負”原則，開發(fā)與創(chuàng)業(yè)投資相適應的長期投資資管產(chǎn)品。

為有效控制金融風險，“資管新規(guī)”對資管產(chǎn)品向下投資，也就是資管產(chǎn)品再投資資管產(chǎn)品，實際上叫嵌套，對層數(shù)作出了限制。本著大力支持創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的原則，積極配合國家發(fā)展改革委出臺了專項政策，允許符合條件的創(chuàng)業(yè)投資基金在接受資管產(chǎn)品投資的時候，不視為一層資管產(chǎn)品，相當于在風險可控的基礎上，一定程度放松了監(jiān)管要求，這也有利于更好發(fā)揮資管產(chǎn)品的作用、積極支持創(chuàng)業(yè)投資“母基金”的發(fā)展。

下一步，金融監(jiān)管總局將持續(xù)優(yōu)化保險資金運用的規(guī)則，研究提高保險資金投資創(chuàng)業(yè)投資基金集中度的比例上限，更好引導保險資金和相關(guān)資管機構(gòu)在依法合規(guī)、風險可控的前提下，加大創(chuàng)業(yè)投資基金的配置力度，積極促進創(chuàng)業(yè)投資高質(zhì)量發(fā)展。

聚焦基金考核，容錯免責機制、績效評價制度等體制機制的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，率先將國資和政府投資基金培育為耐心資本

國家發(fā)改委：

除了充分尊重市場規(guī)律以外，政府這只“有形的手”也可以發(fā)揮重要作用，引導各類資本摒棄“急功近利、快進快出、掙快錢”的浮躁心態(tài)，堅持做長期投資、戰(zhàn)略投資、價值投資、責任投資。

保險資金

保險資金是傳統(tǒng)意義上的“長錢”，資金期限長，以穩(wěn)定收益為投資策略。

銀行資金

我國是銀行主導型的金融體系，銀行業(yè)資產(chǎn)占金融機構(gòu)總資產(chǎn)的比重超過了90%，在嚴控風險的前提下，引導銀行加大對科技創(chuàng)新和創(chuàng)業(yè)投資的支持力度，可以說還有很大的潛力。

國資和政府投資基金

處理好政府性基金和市場化基金的關(guān)系。為此，《政策措施》提出，聚焦基金考核，容錯免責機制、績效評價制度等體制機制的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，率先將國資和政府投資基金培育為耐心資本，發(fā)揮引領(lǐng)示范作用。

鼓勵央企利用創(chuàng)業(yè)投資基金投早、投小、投長期、投硬科技

國務院國資委：

截止到目前，中央企業(yè)共管理了126只創(chuàng)投基金，認繳規(guī)模529億元，已投資金額313億元，主要投向了先進制造、能源、電子信息等領(lǐng)域，在推動科技攻關(guān)、加大科研投入等方面取得了積極成效。

下一步，國資委將立足自身職責定位，加強與相關(guān)部門的溝通協(xié)同，在放寬規(guī)模限制、提高出資比例、注重整體業(yè)績和長期回報考核，明確盡職免責容錯條件等方面，給予中央企業(yè)創(chuàng)投基金更大支持。同時，我們也將指導中央企業(yè)用足用好現(xiàn)行相關(guān)政策，聚焦主責主業(yè)，結(jié)合自身優(yōu)勢和條件，利用創(chuàng)業(yè)投資基金加大對行業(yè)科技領(lǐng)軍企業(yè)、科技成果轉(zhuǎn)化和產(chǎn)業(yè)鏈上下游中小企業(yè)的投資力度，鼓勵投早、投小、投長期、投硬科技，發(fā)揮長期耐心資本作用，支持戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)，助力培育發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，進一步推動實體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。

在培育創(chuàng)投主體方面

對于投資原創(chuàng)性引領(lǐng)性科技創(chuàng)新等新賽道的創(chuàng)投機構(gòu)要加大政策支持力度

國家發(fā)改委：

第一個是“專業(yè)”。

鼓勵廣大創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)從自身獨特的優(yōu)勢出發(fā)，強化專業(yè)化投資理念和投資策略，加強對投資項目的投后“賦能”，提升股權(quán)投資、產(chǎn)業(yè)引導、戰(zhàn)略咨詢等綜合服務能力。

特別是對于投資原創(chuàng)性引領(lǐng)性科技創(chuàng)新等新賽道的創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)要加大政策支持力度，支持專業(yè)性創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)發(fā)展。

在篩選創(chuàng)業(yè)投資項目的過程中，由國家發(fā)改委牽頭，會同相關(guān)部門建立創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)和投資對象初創(chuàng)公司的項目對接機制，以避免信息有限、信息不對稱導致好的項目沒有被挖掘到。

第二個是“多元”。

鼓勵行業(yè)骨干企業(yè)、科研機構(gòu)、創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新平臺機構(gòu)等創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新資源豐富的主體，具有資本實力和管理經(jīng)驗的天使投資個人、保險資金、政府投資基金等專業(yè)機構(gòu)投資者積極參與創(chuàng)業(yè)投資，形成多元化的創(chuàng)業(yè)投資主體。

第三個是“規(guī)范”。

廣大投資機構(gòu)開展投資活動必須在遵守相應的法律法規(guī)的基礎上，履行信義義務，受人之托，代人理財，忠人之事，切實保護投資人的合法權(quán)益，引導創(chuàng)投機構(gòu)強化內(nèi)控機制，合規(guī)管理和風險管理機制，不斷提高創(chuàng)投機構(gòu)規(guī)范化運作和管理水平。

在健全退出機制方面

如何緩解創(chuàng)業(yè)投資“退出難”？

證監(jiān)會：

首先是優(yōu)化多層次資本市場的功能和機制。

今年以來，證監(jiān)會先后發(fā)布了“資本市場服務科技企業(yè)十六項措施”和“深化科創(chuàng)板改革八條措施”，為開展關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)的“硬科技”企業(yè)建立和健全股權(quán)融資以及并購重組的“綠色通道”。

積極完善并購重組的支持政策，提高并購重組估值包容性，豐富并購重組支付工具，鼓勵并購基金更好發(fā)揮作用。

注重發(fā)揮私募股權(quán)創(chuàng)投基金股份減持和投資期限“反向掛鉤”機制的作用。到今年一季度末，已累計辦理“反向掛鉤”的申請超過2000單。

第二個方面，多措并舉，拓寬多元化的退出渠道。

正在開展私募股權(quán)創(chuàng)投基金實物分配股票試點，允許將持有的上市公司股票通過非交易過戶的方式向投資者進行分配，這樣既豐富了退出的渠道，也有利于緩解對市場的沖擊。

先后在七個地方，包括北京、上海、廣東、浙江、寧波、江蘇、安徽的區(qū)域性股權(quán)市場開展私募基金的份額轉(zhuǎn)讓試點工作，目前已經(jīng)完成私募份額轉(zhuǎn)讓232億元。私募份額的質(zhì)押融資316億元，這項試點工作也將會有利于支持二手份額轉(zhuǎn)讓基金，也就是我們所說的S基金的進一步發(fā)展。

第三個方面，繼續(xù)保持境外上市通道的暢通。

《境內(nèi)企業(yè)境外發(fā)行證券和上市管理試行辦法》是去年3月份實施的，到上周五，一共有158家企業(yè)赴境外上市完成備案，其中85家在香港上市，73家在美國上市。